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48億“委身”蘇寧:家樂福中國“賣身”記

  為什么它們這么急切地想要離開中國市場?

  又是一次出人意料——家樂福中國居然賣給了蘇寧,根據蘇寧易購的公告,蘇寧國際擬48億收購家樂福中國80%的股份。如果交易完成,家樂福集團僅持中國公司20%股權,蘇寧將成為控股股東。

  令人大跌眼鏡的不僅是收購方由原來大家認為的騰訊和永輝,變成了蘇寧。還有區區48億80%的股權——也就是說,家樂福中國業務做價才60億人民幣——蘇寧的收購對價,采用的是經營性現金流的0.2倍方式。

  真是舊日王謝堂前燕,如今泯然成眾人。

  嗯,另一個數據是:A股主要的同行業上市公司2018年平均股權價值\/收入倍數的平均值是0.88x,中位數是0.7x。所以,第一個問題是,家樂福為什么愿意以0.2x拱手蘇寧?

  如果不從一分錢一分貨的方向來理解,這個價錢真的不貴。從另一個角度來看,家樂福想要“脫身”中國市場的心情,已是何等之急迫。

  所有的內資企業和資本都押寶中國未來消費升級下的零售市場,但在外資零售巨頭眼中,難道已經變成了這般模樣?

  所以,大家不妨思考的是:為什么它們這么急切地想要離開中國市場?

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  按常理,接盤家樂福中國的應該是騰訊和永輝。

  早在2018年1月23日,家樂福就發布過公告稱,與騰訊就在中國展開戰略業務合作簽署初步協議,騰訊與永輝可能投資家樂福中國。

  但一年半過去,騰訊與永輝舉起的槌卻始終未落下。最終的接盤俠是蘇寧。蘇寧公告稱,蘇寧將以現金方式支付48億元人民幣等值歐元。同時,蘇寧還將將對家樂福中國提供股東貸款,用于運營資金方面提供支持,具體金額視交割日家樂福中國公司凈負債、運營資金的情況確定。

  一方面,蘇寧的確是有錢——投資阿里股票,買個萬達百貨+家樂福中國,真是綽綽有余。

  所以,從哪方面來說,蘇寧真的是要好好的感謝一下阿里呀。

  另一方面,家樂福中國業務的估值也真是不怎么值錢。對于那些想要退出中國市場的外資零售企業,以及想要“賣身”的中國本土零售企業來說,這不是一個好消息——零售行業的估值在下滑,家樂福不過是一個縮影。

  時過境遷,一年半前,家樂福在宣布和騰訊及永輝合作時曾稱,兩家企業對家樂福投資完成后,家樂福仍將是家樂福中國的最大股東。

  只過去了18個月,家樂福“拋棄”中國業務的竟如此堅定。

  事實上,一年半前,《靈獸》就曾指出,家樂福中國未來大概率和TESCO一樣。因為,以家樂福既往的做法,在一個地區的業績下滑,且無法在這一市場獲得前三名時,它更多地選擇了退出。

  只是,一個沒有家樂福的中國市場,會不會略顯寂寞?對于老零售人來講,是的。甚至還有點不勝唏噓——當年的家樂福在中國市場何等輝煌,沃爾瑪也只能是羨慕地一邊看著。

  真的是,一個時代,過去了。《靈獸》曾在此前的文章中指出,不管怎么說,中國零售業在過去、現在和未來的一段時期內,都深深地打上了家樂福的烙印,它對中國零售業的發展是有貢獻的——所以,它的來和去、走或留,對中國零售業現在和未來的發展,都具有非常深刻的意義。

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  事實上,家樂福近年雖然遭遇較大運營挑戰,但也不應該估值如此之低。

  家樂福中國于1995年正式進入中國大陸市場,目前在國內開設有210家大型綜合超市以及24家便利店,覆蓋22個省份及51個大中型城市,同時擁有約3000萬會員。

  根據家樂福集團提供的未經審計的管理會計報表,家樂福中國2018年營業收入約為299.58億元。家樂福集團提供數據顯示,家樂福中國2018年息稅折舊攤銷前利潤為人民幣5.16億元。但根據蘇寧的公告,家樂福的賬面凈資產為負,其2018年末歸屬于母公司所有者權益為-19.27億元。

  也就是說,折舊攤銷前是掙錢的,“息稅折舊”后是虧損的。專業人士不妨細算一下這其中的奧妙。

  根據其自身解釋,家樂福中國賬面凈資產為負的主要原因為近年來線下零售業態受到互聯網的沖擊,家樂福中國雖然積極的應對,但仍帶來了階段性的經營虧損。

  虧損,估計也是騰訊及永輝遲遲未做出投資決策的因素之一——盡管不是最主要的原因。如果沒有記錯,永輝還曾在2018年末的一次公告中稱,對于投資家樂福一事,仍在考慮以什么方式進行的階段。

  家樂福中國業務虧損估計出乎很多人意料,但卻并非沒有征兆。根據公開數據,2016年家樂福盈利大幅下降。家樂福在亞洲市場銷售額下降3.8%,運營利潤虧損了5800萬歐元,而上一年為盈利1300萬歐元。家樂福在中國大陸的同店銷售額下降了7.6%。

  《靈獸》當時指出,這種下降,是一種業態趨勢性的下降。換句話說,這是不以誰為運營主體為轉移的,不管是家樂福還是其他企業,均會面臨這樣的處境。

  根據《界面》整理的資料,2009年,家樂福的門店數量被大潤發超越。2010年,家樂福的銷售額被沃爾瑪超越。2012年后,家樂福中國業績和利潤,開始進入到雙下滑的階段。 到了2016年,家樂福的單店業績從2009年的2.35億元滑落至2016年的1.58億元。而大潤發和沃爾瑪的單店業績分別為2.54億元和1.75億元。

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