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康德萊醫械赴港IPO陽謀:擴張帶來負債 三費費率攀升

  港股生物醫藥的火爆,難免讓器械企業心生羨慕。

  在康德萊A股上市僅僅兩年多后,已是年逾花甲的張憲淼又開始實施另一樁分拆上市計劃。6月10日,上海康德萊醫療器械股份有限公司(下稱“康德萊醫械”)向港交所遞交了其招股書。

  雖然兩者都處于醫療器械行業,但從事的主業大為不同。康德萊主要從事醫用穿刺器械的研發、生產及銷售,主要產品為醫用穿刺針和醫用穿刺器械,包括注射器、輸液器、醫用針等。康德萊醫械則專注于介入醫療器械的研發、生產和銷售,主要產品用于心血管介入手術,特別是PCI手術,包括球囊擴張壓力泵、導管鞘套裝、指引導絲等。

  此次赴港IPO,康德萊醫械擬將募資用于在上海建設研發中心,開發及商品化現有管線產品以進一步拓展產品供應。此外,部分募資將用于購買新生產設備、擴大分銷網絡以及為潛在戰略投資提供資金。

  從A股到港股,僅僅只用了2年多,由此可見,張憲淼分拆上市之心早已有之。

  背后的張氏家族

  康德萊醫械的前身為上海康德萊企業發展集團醫療器械有限公司,成立于2006年6月,康德萊與大連健康島科技有限公司分別持有70%和30%的股權。2010年4月,康萊德便以300萬元的代價收購后者所持有康德萊醫械30%的股權。成為康德萊的全資子公司后,康德萊醫械開始了一些列資本運作。

  最近的兩次,便是去年8月和10月,寧波懷格泰益、寧波同創速維先后以1.26億元和3000萬元的代價收購康德萊醫械21%和5%的股權。截至招股書披露日,康德萊持有康德萊醫械4285.71萬股股份,占比35.71%,為其控股股東。

  康德萊是由康德萊控股直接持有40.91%的股權,而后者則是由共業、Kindly控股、溫州海爾斯共同控制的公司,分別持股33.25%、35%和31.75%。值得一提的是,鄭愛平、張偉分別持有共業33.42%和23.01%的股權,此外,兩人還分別持有溫州海爾斯23.2%和14.71%的股權。公開資料顯示,鄭愛平為張憲淼的妻子,張偉為二人的兒子。

  張氏家族3人100%持有Kindly控股,后者是康萊德控股最大股東,持股比例為35%。不難發現,康德萊控股背后的實際控制人就是張氏家族,其亦是康德萊醫械的實際控制人。

  高速擴張帶來負債和三費費率攀升

  康德萊醫械成立1年后便推出了首項產品,2007年6月,球囊擴張壓力泵獲得產品注冊證,該產品在日后也成為了其銷量最大的品類。6個月后,Y型連接器套裝問世。2010年,康德萊醫械銷售突破1000萬元。

  據其招股書披露,2016-2018年康德萊醫械的營業收入分別為1.06億元、1.38億元和2.03億元,復合年增長率為38.1%。這也意味著從1000萬元到1億元,康德萊醫械用了6年,而從1億元到2億元不過兩年時間。擴張速度之快,可見一斑。

  伴隨著高速的擴張,帶來是三費費率的攀升。經計算,其三費費率已由2016年的15.57%上升至2018年的19.52%。這也解釋了近3年來為什么康德萊醫械的凈利率逐年走低,由2016年的31.9%降至2018年的28.7%。

  過去的3年,康德萊醫械分別實現年內溢利3400萬元、4077萬元和5823萬元,年復合增長率38.1%。但需注意的是,這3年來自政府補貼分別為237萬元、236.4萬元和666萬元,在凈利潤中占比由6.97%升至11.44%。

  據choice數據,2016年-2018年,康德萊醫械的負債總額由2664.8億元增長至10073萬元,復合年增長率94.42%,而其總資產的復合年增長率為60.95%,負債擴張速度遠遠快于總資產。同時期內,康德萊醫械的凈資產收益率也在連年下降,由2016年的22.8%降至2018年的20.4%。

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