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天汽模發4.7億轉債:5年8億利潤仍缺錢 應收賬款攀升

  天汽模(002510.SZ)端午節前的公告顯示,公司收到了證監會對其公開發行可轉換公司債券申請出具的反饋意見通知書。

  2019年3月8日,公司發布可轉債預案,擬發行總額不超過4.71億元、期限6年的可轉債,用于大型高品質模具柔性生產線智能化擴充升級項目以及補充流動資金。

  公告顯示,此次擬募資總額的25%、約1.2億元將被用于補充流動資金。根據預案中披露的信息,近年公司流動比率與速動比率總體較低,短期借款規模及利息支出不斷增加,利息保障倍數下降。

  同時,公司在項目可行性報告中表示“亟需通過長期融資的方式補充流動資金”,以維持公司日常營運活動,降低財務風險水平。

  然而查閱財報,公司近年來營收整體呈增長態勢,且持續盈利,2018年凈利潤更是翻倍增長;自2014至2018年公司凈利潤合計達到7.93億。

  五年掙了近8億,天汽模為何還缺錢?

  2018年利潤增長含金量不高

  天汽模主要從事汽車車身覆蓋件模具及其配套產品的生產及銷售,主要產品包括車身覆蓋件模具、車身沖壓件及檢具夾具等。

  根據財報,2014年以來公司營收總體呈增長態勢;公司持續盈利,但受部分模具項目毛利率較低的影響,凈利潤在2015至2017年間連續下滑。

  經歷了三年的利潤下滑后,2018年天汽模營收22.27億,同比增長約15.29%;歸母凈利潤2.12億,同比增長127.48%。

  但是,進一步分析財務報表,公司2018年的利潤增長主要得益于投資收益增加。公司經營性凈現金流并沒有同向改善。2018年,天汽模的經營性現金凈流出約2.61億,而上年同期為凈流入1.34億。

  2018年公司實現投資收益約1.39億,同比增長415.54%,約占當期利潤總額的58.88%,這在很大程度上推升了報表利潤。而公司投資收益的增加,除原有參股公司業績提升的原因外,還有新收購的時空能源30%股權的影響。

  2018年6月,天汽模以現金7.83億完成了對西藏壹米網絡、上海匯銀及上海趵虎等7位交易對手方合計持有的時空能源30%股權的收購。時空能源主要從事組裝生產汽車電池等,根據股權轉讓協議,相關方對時空能源做出了2018至2020年經審計凈利潤(扣非后較低者)分別不低于1.8億元、2.4億元和3.0億元的業績承諾。

  數據顯示時空能源2018年營收約10.81億,經審計凈利潤(扣非后較低者)約2.16億,完成了業績承諾;與此同時,天汽模對持有的時空能源30%股權按權益法確認投資收益約5284.44萬元。此外,公司于2017年11月以1.73億的競拍價格取得了東風實業25%股權,2018年東風實業凈利潤約3.06億,由此公司對其25%股權按權益法確認投資收益約6736.55萬元。

  應收賬款攀升,現金流承壓

  應收賬款較快的上升速度,是公司經營性現金流承壓的重要因素。財務數據顯示近年來,隨著營收的增長,公司應收賬款金額攀升,截止2018年12月31日賬面應收賬款金額約達8.92億,同比增長53.42%,約占公司凈資產的33.88%。然而在金額攀升的同時,應收賬款的周轉率持續下降,周轉天數增加。2018年公司應收賬款周轉率約3.02,同比減少約0.28,周轉天數約119.12天,較上年同期增加約10天。

  高企的應收賬款除了增加企業的壞賬風險外,還會造成資金占用,給企業的流動資金帶來壓力。

  在可轉債預案中,公司表示應收賬款客戶主要為汽車主機廠商,“該類客戶規模大、信譽好,回款有保障”。然而一段時間以來,國內車市低迷,主機廠商自身的盈利及資金壓力與日俱增,若未來回款不利,或將進一步增加公司運營資金壓力。

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