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國林環保5年現金流低于凈利 庫存商品員工薪酬存疑云

  編者按:6月13日,青島國林環保科技股份有限公司(以下簡稱“國林環保”)首發申請上會。國林環保擬于深交所創業板上市,保薦機構為華福證券。國林環保計劃發行不超過不超過1335萬股,擬募集資金為1.70億元,用于基于臭氧-活性炭技術的生活飲用水提標改造項目和補充流動資金。

  2015年7月28日國林環保掛牌新三板、2016年3月29日起進入IPO輔導階段。據中國網報道,2016年10月27日,全國股轉系統發布公告稱,華福證券和北京市海潤律師事務所(簡稱“海潤律所”)對推薦掛牌的國林環保未履行勤勉盡責業務,對華福證券和海潤律所采取提交書面承諾的自律監管措施。

  發審委在2018年1月5日發布的反饋意見中指出:2015年2月,擔任公司副總經理的丁香財、擔任董事的房玉萍因個人資金周轉需要,分別轉讓股份,轉讓股份數量占其當時所持公司股份總數75萬股的40%。發審委要求國林環保說明丁香財、房玉萍超比例轉讓股份是否構成重大違法違規行為。

  2014年至2018年,國林環保實現營業收入分別為1.42億元、1.60億元、1.69億元、2.13億元、3.35億元,實現歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為1890.18萬元、2944.41萬元、3348.93萬元、4503.06萬元、6090.62萬元。

  國林環保經營活動產生的現金流量凈額連續五年低于凈利潤。2014年至2018年,國林環保實現經營活動產生的現金流量凈額分別為1724.38萬元、1977.26萬元、-513.74萬元、4028.98萬元、1499.09萬元。

  2014年至2018年,國林環保應收賬款各期末余額分別為1.06億元、1.22億元、1.52億元、1.39億元、1.67億元,應收賬款余額與營業收入占比分別為74.84%、75.87%、90.26%、65.20%、49.85%。最新招股書披露,截至2017年上半年,國林環保應收賬款余額1.50億元,占營業收入的比例一度達到175.42%。

  2014年至2018年,國林環保存貨金額分別為4860.61萬元、5981.64萬元、7745.86萬元、1.42億元、1.89億元,占總資產的比例分別為14.62%、15.15%、18.40%、27.38%、30.84%。

  投資有道在報道中稱,國林環保庫存商品均有訂單支持明顯是虛假陳述。以2016年末為例,截至2016年12月31日,國林環保1年以上庫齡的庫存商品為217.00萬元,其中曾經有訂單支持的庫存商品為107.14萬元,而其余的庫存商品金額為109.86萬元,則應屬于沒有訂單支持的庫存,兩者差別不大,近乎一半對一半。由此可見,報告期各期末,公司的庫存商品中都包含著以展廳展覽展示用樣機為主的無訂單支持庫存。

  報道還指出,銷售員工薪酬的陳述也前后沖突。2015年和2016年,國林環保的銷售人員人數分別為30人和25人,同比下降5人,降幅為16.67%。同期,銷售費用中的職工薪酬分別為522.28萬元和584.75萬元,同比上漲了11.96%。可是,對于上述2016年的銷售員工人數及其平均工資的變動,在國林環保的同一本招股書上是這樣描述的:“2016年較2015年銷售人員人數增加而平均工資降低的原因為提高售后服務質量及加強銷售管理,增加銷售內勤人員,相對普通銷售業務人員,這部分人員工資較低,整體拉低了銷售人員平均工資水平。”

  據中國資本觀察報道,記者現場詢問多位國林環保工作人員有關該企業員工待遇問題。有關工作人員則表示,公司目前并沒有按照法定標準,即以工資為基數為員工繳納五險。但是,隨著社保政策的改革,2019年將實行新的社保繳納標準。自2018年7月1日期起,當地職工住房公積金繳納基數調整為2017年職工月平均工資。社保部門則明確表示,企業不按照工資基數或員工上一年度平均工資為基數為員工繳納社會保險,屬于違法行為。

  國林環保毛利率連續三年下滑。2014年至2018年,國林環保綜合毛利率分別為40.71%、46.27%、45.37%、42.37%、40.72%。

  和訊網在報道中指出,國林環保主營業務成本與毛利增長不一致。國林環保主營業務成本隨著營收增長逐年上升,但公司毛利潤卻不降反升。2014年至2017年上半年,國林環保主營業務成本分別為8376.32萬元、8612.51萬元、9188.87萬元、4686.85萬元,主營毛利率分別為40.49%、46.01%、45.03%、43.25%。

  2014年至2018年,國林環保負債總額分別為1.36億元、1.24億元、1.20億元、1.76億元、2.11億元,資產負債率為(母公司)分別為41.05%、32.02%、29.23%、34.84%、35.24%。

  2018年年報顯示,公司4塊土地或房產被抵押:萊西市姜山鎮規劃局四號路北鑫山集團東土地、萊西市姜山鎮規劃局四號路北鑫山集團東廠房、萊西市姜山鎮規劃路一號路南土地、萊西市姜山鎮規劃路一號路南房產;因訴訟1項銀行資產凍結,賬面價值500萬元。上述被被抵押或凍結的資產賬面價值合計9083.77萬元,占總資產的比例為14.82%。

  2014年至2017年上半年,根據招股書披露,國林環保合計股利分配金額為1214.01萬元。

  2016年12月16日,裁判文書網發布的一份民事判決書顯示,國林環保所售南京凈達環保科技有限公司(以下簡稱“南京凈達”)的臭氧發生器轉售山西華晉紡織印染有限公司(以下簡稱“山西華晉”)后出現電源故障。

  中國經濟網記者向國林環保董事會辦公室發去采訪函,截至發稿,未收到回復。

  臭氧發生器制造企業擬創業板上市

  國林環保專業從事臭氧產生機理研究、臭氧設備設計與制造、臭氧應用工程方案設計與臭氧系統設備安裝、調試、運行及維護。公司產品以大型臭氧發生器為主,涵蓋全系列臭氧發生器及臭氧系統集成設備。

  截至2017年12月21日,招股說明書簽署日,丁香鵬持有公司股份1835.60萬股,占公司總股本的45.83%,為公司的控股股東。丁香鵬自國林環保成立以來一直擔任公司的董事長,丁香鵬通過其持股以及在董事會中的任職能夠對公司的戰略發展規劃、生產經營、財務政策以及董事選任等重大決策產生重大影響,因此,丁香鵬為公司的實際控制人。

  丁香鵬,男,1958年12月出生,中國國籍,無永久境外居留權,主要工作經歷為:1979年12月至1983年12月,解放軍后勤學院服役;1984年1月至1987年6月,在青島公路客運公司工作;1987年7月至1994年12月,在青島長途汽車站工作;1994年12月至今,歷任國林環保總經理、董事長。現任公司董事長兼總經理、朗科電子執行董事兼總經理、國林海產執行董事。

  國林環保擬于深交所創業板上市,保薦機構為華福證券。國林環保計劃發行不超過不超過1335萬股,擬募集資金為1.70億元,其中1億元用于基于臭氧-活性炭技術的生活飲用水提標改造項目,7000萬元用于補充流動資金。

  國林環保掛牌推薦材料違規 華福證券及律所遭處罰

  據中國網報道,2016年10月27日,全國股轉系統發布公告稱,華福證券和海潤律所對推薦掛牌的國林環保未履行勤勉盡責業務,對華福證券和海潤律所采取提交書面承諾的自律監管措施。

  公告顯示,華福證券、海潤律所均未按規定對其推薦掛牌的國林環保董事和高管人員超過公司規定25%的限額轉讓其所持股份事項發表專項審核意見,華福證券和海潤律所未履行勤勉盡責義務,違反監管規定。

  全國股轉系統要求華福證券、海潤律所在收到處罰決定書五個轉讓日內提交書面承諾。書面承諾的內容應當包括但不限于:對違規事實和和性質的深刻認識、對相關規則的正確理解、整改措施和行為保證。

  據了解,國林環保2015年7月28日掛牌新三板、2016年3月29日起進入IPO輔導階段。

  中國經濟網記者注意到,發審委在2018年1月5日發布的反饋意見中指出:2015年2月,擔任公司副總經理的丁香財、擔任董事的房玉萍因個人資金周轉需要,分別轉讓股份,轉讓股份數量占其當時所持公司股份總數75萬股的40%。根據《公司法》第一百四十一條第二款的規定,股份公司董事、監事、高級管理人員應當向公司申報所持有的本公司的股份及其變動情況,在任職期間每年轉讓的股份不得超過其所持有本公司股份總數的百分之二十五。請發行人補充說明:(1)丁香財、房玉萍超比例轉讓股份的法律效力,是否存在法律風險。(2)丁香財、房玉萍超比例轉讓股份是否構成重大違法違規行為,是否構成本次發行上市的法律障礙。(3)丁香財、房玉萍的誠信情況和履職能力,是否知悉《公司法》、《證券法》等相關任職規定。請保薦機構、發行人律師核查并發表意見。

  經營性現金流凈額連續5年低于凈利潤

  2014年至2018年,國林環保實現營業收入分別為1.42億元、1.60億元、1.69億元、2.13億元、3.35億元,實現歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為1890.18萬元、2944.41萬元、3348.93萬元、4503.06萬元、6090.62萬元。

  上圖來源:招股書(2017年12月21日報送)

  上圖來源:2018年年報

  國林環保經營活動產生的現金流量凈額連續五年低于凈利潤。

  2014年至2018年,國林環保實現經營活動產生的現金流量凈額分別為1724.38萬元、1977.26萬元、-513.74萬元、4028.98萬元、1499.09萬元。

  上圖來源:招股書(2017年12月21日報送)

  上圖來源:2018年年報

  對于經營活動產生的現金流量凈額與凈利潤的差異,國林環保稱,主要系經營性應收項目、經營性應付項目和存貨的變動導致。

  2018年應收賬款占營業收入一半

  2014年至2018年,國林環保應收賬款各期末余額分別為1.06億元、1.22億元、1.52億元、1.39億元、1.67億元,應收賬款余額與營業收入占比分別為74.84%、75.87%、90.26%、65.20%、49.85%。

  最新招股書披露,截至2017年上半年,國林環保應收賬款余額1.50億元,占營業收入的比例一度達到175.42%。

  報告期內,國林環保應收賬款周轉率分別為 1.54、1.41、1.23、1.46、2.19。

  國林環保表示,報告期內,公司應收賬款規模保持在較高水平,且占公司營業收入的比例較高。隨著公司業務規模的擴大,應收賬款賬面價值可能保持在較高水平,并影響公司的資金周轉速度和經營活動的現金流量。

  2014年至2018年,國林環保應收票據和應收賬款余額合計1.13億元、1.34億元、1.64億元、1.71億元、2.17億元,與當期營業收入的比例分別為79.56%、83.20%、97.14%、80.28%、64.78%。

  上圖來源:招股書(2017年12月21日報送)

  上圖來源:2018年年報

  上圖來源:2017年年報

  存貨逐年上升  2018年末存貨1.89億元

  2014年至2018年,國林環保存貨金額分別為4860.61萬元、5981.64萬元、7745.86萬元、1.42億元、1.89億元,占總資產的比例分別為14.62%、15.15%、18.40%、27.38%、30.84%。

  報告期內,國林環保存貨周轉率分別為1.93、1.59、1.34、1.11、1.19。

  國林環保存貨主要為原材料、庫存商品及在產品。截至2017年6月30日,原材料余額為3073.37萬元,占存貨比例為27.60%;在產品余額4881.14萬元,占存貨比例為43.84%;庫存商品余額為3176.15萬元,占存貨比例為28.53%。

  國林環保稱,公司的存貨余額較大且逐年增長,這與公司所處行業以及公司的經營模式相聯系。公司生產的臭氧設備系統需根據客戶需求定制,臭氧設備生產的每一個環節都涉及相應的專有技術,其放電管、變壓器、控制系統、曝氣裝置等重要組件都需要企業儲備相應庫存。因此公司需要自備的原材料品類較多,總量較大;另外,公司的采購模式、生產模式、銷售模式綜合導致存貨占比較大。

  投資有道:庫存商品均有訂單支持明顯是虛假陳述 銷售員工薪酬的陳述前后沖突

  據投資有道,國林環保的生產模式是以“以銷定產”來主導,按理說,報告期各期末庫存商品都應有相應的訂單支持,可是招股書對此卻有兩種自相矛盾的說法,真叫人莫衷一是。

  據招股書披露,2014年至2017年6月30日,國林環保存貨中的庫存商品金額分別為1112.51萬元、1903.16萬元、1868.85萬元和3176.15萬元。

  據招股書披露,從2014年末到2016年末,按庫齡分析,國林環保一年以上高庫齡的庫存商品占各期末庫存商品余額之比分別為18.91%、10.84%和11.61%,占比全部超過10%,都不算低。在上述高庫齡的庫存商品中,除了因原合同變更,在期后已經實現銷售并發貨的庫存商品,算是曾經有訂單支持之外,還包括公司展廳展覽展示用樣機,常用放電體庫備和臭氧發生室等庫存商品,這可能就沒有訂單支持了。

  那么在報告期各期末的1年以上高庫齡庫存商品中,有訂單支持和無訂單支持的庫存商品比例大約是多少呢?

  據招股書披露,以2016年末為例,截至2016年12月31日,國林環保1年以上庫齡的庫存商品為217.00萬元,其中曾經有訂單支持的庫存商品為107.14萬元,而其余的庫存商品金額為109.86萬元,則應屬于沒有訂單支持的庫存,兩者差別不大,近乎一半對一半。由此可見,報告期各期末,公司的庫存商品中都包含著以展廳展覽展示用樣機為主的無訂單支持庫存。

  可是,如上所述,在整個報告期內,國林環保都未計提存貨跌價準備,為了解釋為何沒有計提,招股書又搬出了“以銷定產”的生產模式。據招股書披露,“由于公司‘以銷定產’的生產模式,公司報告期內每期期末的在產品和庫存商品均有對應的訂單。期末在產品和庫存商品未出現可變現凈值低于賬面金額的跡象,因此無需計提存貨跌價準備。”

  如果我們沒有理解錯誤的話,“庫存商品均有對應的訂單”的意思就是全部庫存商品都是有對應的訂單的,那么2016年末的國林環保1年以上庫齡的庫存商品中又為什么只有一半左右的庫存商品曾經有訂單支持了?這不是互相矛盾嗎?

  據招股書披露,2015年和2016年,國林環保的銷售人員人數分別為30人和25人,同比下降5人,降幅為16.67%。同期,銷售費用中的職工薪酬分別為522.28萬元和584.75萬元,同比上漲了11.96%。

  員工人數下滑,總薪酬增長,勢必帶動人均薪酬同比顯著上漲。經簡單計算,2015年和2016年,國林環保的銷售人員人均薪酬分別為17.41萬元和23.39萬元,同比增長了34.35%,漲幅相當明顯。

  可是,對于上述2016年的銷售員工人數及其平均工資的變動,在國林環保的同一本招股書上是這樣描述的:“2016年較2015年銷售人員人數增加而平均工資降低的原因為提高售后服務質量及加強銷售管理,增加銷售內勤人員,相對普通銷售業務人員,這部分人員工資較低,整體拉低了銷售人員平均工資水平。”這樣的描述直接有兩處矛盾:第一是銷售人員人數沒有增加,從招股書披露的數據來看反而是下降了5人;第二是銷售人員平均工資水平沒有拉低,反倒提高了3成以上。

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