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萬泰生物IPO:一項目產能利用率不足三成仍翻倍擴張

  近日,農夫山泉的“兄弟公司”北京萬泰生物藥業股份有限公司(下稱“萬泰生物”)更新了招股說明書(申報稿),擬登陸A股市場。其實早在2016年6月萬泰生物就遞交過招股書,至今已經三年。

  萬泰生物的招股書揭開了鐘睒睒商業帝國的版圖,也披露了農夫山泉的業績,2018年農夫山泉未經審計的凈利潤為36.16億元。而萬泰生物在2018年的凈利潤為2.93億元,但扣除非經常損益后的歸母凈利潤僅有1.19億元。此外,萬泰生物的營收增速出現了放緩的趨勢,短期償債能力也低于同行同期水平,這需要投資者加以關注。

  招股書顯示,萬泰生物擬公開發行不超過4360萬股股份,擬募集資金3.8億元,用于化學發光試劑制造系統自動化技術改造及國際化認證項目和宮頸癌疫苗質量體系提升及國際化項目等。但值得一提的是,目前萬泰生物化學發光試劑的產能利用率不足三成,此次募投項目達產后將增加一倍多的產能,未來如何消化擴張后的產能將是一個重要課題。

  一項目產能利用率不足三成仍翻倍擴張

  招股書顯示,萬泰生物擬募集資金3.8億元,其中1.5億元用于化學發光試劑制造系統自動化技術改造及國際化認證項目,1.5億元用于宮頸癌疫苗質量體系提升及國際化項目,0.8億元用于營銷網絡中心擴建項目。

  招股書顯示,宮頸癌疫苗質量體系提升及國際化項目的成果來源主要源自自主創新,萬泰生物的宮頸癌疫苗具有工藝簡單、易于放大、成本低廉的優勢。萬泰生物研發的二價宮頸癌疫苗是第一個申報上市的國產宮頸癌疫苗,如果通過審評將使我國成為繼美國和英國之后第三個具備宮頸癌疫苗自主供應能力的國家。

  而另一募投項目—化學發光試劑項目目前還沒有充分消化現有產能。2016-2018年度,萬泰生物化學發光試劑的銷量分別為108.53萬份、729.18萬份和1622.24萬人份,分別實現銷售收入605.72萬元、4357.52萬元和9671.24萬元,占當期公司總營收的0.73%、4.72%和10.26%。

  不難看出,公司化學發光試劑的銷量和銷售收入都在迅速增加,不過該產品的產能利用率和產銷量并不是很高。目前,萬泰生物化學發光診斷試劑的年產能是7500萬人份,2016-2018年的產量分別是141.27萬人份、1326.36萬人份和2033.95萬人份,產能利用率分別是1.88%、17.68%和27.12%,都不到30%。而該產品2016-2018年的產銷率分別是76.82%、54.98%和79.76%,皆不到80%。

  據招股書的披露,化學發光試劑制造系統自動化技術改造及國際化認證項目完成后,可形成年產 1億人份化學發光試劑的生產能力,比現在7500萬人份的產能增加133.33%,增加1倍多。

  萬泰生物稱,2018 年我國體外診斷試劑市場規模為36億美元,預計到2023 年我國體外診斷試劑市場規模近65億美元,近些年將保持15%的年均增速。但以萬泰生物2018年度化學發光試劑2033.95萬份的實際產量來看,在未來3-5年消化1.75億人份的產能也不是容易的事。

  盡管國內體外診斷產業近年來發展也比較迅猛,但國際巨頭與本土企業間的競爭也日益激烈。據招股書稱,國際巨頭依靠產品質量、技術和服務等優勢,占我國體外診斷市場一半以上份額,并在三級醫院等高端市場占據相對壟斷地位。

  營收增速放緩,關聯交易助凈利激增

  招股書顯示,萬泰生物的主營業務是體外診斷試劑、體外診斷儀器與疫苗的研發、生產及銷售,主要產品從大類上分為體外診斷產品及疫苗產品兩類。2016-2018年度,萬泰生物分別實現營業收入8.44億元、9.5億元和9.83億元,同比分別增長24%、12.49%和3.49%。不難看出,萬泰生物的營業收入增速逐年放緩,2018年的增速只有個位數。

  2016-2018年度,萬泰生物分別實現歸母凈利潤1.48億元、1.5億元和2.93億元,同比分別增長24.15%、1.5%和94.85%。看上去公司2018年的凈利潤增速還不錯,接近翻倍,但在這2.93億凈利潤里面有1.74億元來自非經常性損益。公開資料顯示,2016-2018年度,萬泰生物扣非歸母凈利潤分別為1.33億元、1.11億元和1.19億元,同比分別增長15.05%、-15.94%和6.58%。

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