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展翠食品而立之年沖刺IPO 高毛利率現金流波動引關注

  小豬佩奇、小黃人等知名卡通IP的代工廠廣東展翠食品股份有限公司(以下簡稱“展翠食品”)在經歷了30年的發展之后,開始朝資本市場邁進。

  近日,中國證監會官網披露了展翠食品的招股說明書。根據招股書顯示,展翠食品為廣東潮州零食生產企業,產品涵蓋糖果、巧克力等。此次募資總額為4.34億元,主要用于現代健康休閑食品生產基地建設、技術改造等項目。

  近年來,展翠食品業績增長穩定,2016年至2018年,公司分別實現營業收入4.08億元、4.31億元和5.40億元,分別實現凈利潤4815.19萬元、5211.91萬元和9003.78萬元。

  實際上,作為零食生產企業,展翠食品自營產品并無知名爆款單品,但值得注意的是,作為一家以ODM為業務支柱的代工廠企業,在沒有品牌溢價的情況下,展翠食品的毛利率卻接近行業平均水平。另一方面,其現金流呈現較大波動狀態。2016年公司現金流凈額為385.92萬元,2017年這一數據猛增至1.01億元,到了2018年又降為5865萬元。

  “現金流凈額在一定程度上代表了一個企業的造血能力。”著名經濟學家宋清輝表示,展翠食品現金流凈額呈現較大波動的情況,說明企業造血能力并不穩定。

  《中國經營報》記者就相關問題致電展翠食品并發去采訪函,截至發稿仍未收到回復。

  現金流波動

  據了解,展翠食品主要從事健康休閑食品研發和生產,產品涵蓋糖果、巧克力等品類的休閑食品,主要客戶是位于境外的費列羅等國際知名企業。

  隨著休閑食品行業迅速增長,展翠食品營收和凈利潤也不斷攀升。2016年~2018年,公司營收分別為4.08億元、4.31億元和5.40億元,同期凈利潤分別為4815.19萬元、5211.91萬元和9003.78萬元。

  相對于穩定增長的業績,展翠食品的現金流凈額卻呈現大幅波動。招股書顯示,2016年公司經營活動產生的現金流凈額為385.92萬元,2017年這一數據增長至1.01億元,到了2018年公司現金流凈額又下滑至5865萬元,下滑幅度接近50%。

  在招股書中,展翠食品并未直接解釋公司經營活動產生的現金流凈額波動的原因,而是稱,公司現金流凈額與凈利潤比例的不同,主要原因是部分供應商未及時開票而累計的應付賬款、存貨余額下降等。

  展翠食品主要業務以ODM形式開展,所謂ODM模式,指展翠食品負責糖果、巧克力等休閑食品的研發設計、加工生產,客戶負責產品的營銷推廣,也就是制造業中廣泛存在的代加工模式。

  “正常情況下,代工廠的現金流是比較強的,一般客戶先打款50%或者更多。展翠食品現金流波動較大,可能是展翠食品客戶預付款少了,比如客戶打款由50%降低至30%,為了維持客戶,展翠食品不得不接受,因為它的客戶主要是國際知名企業,信譽度比較好。”萊維特品牌咨詢公司高級合伙人、快消品營銷專家陳瑋表示,知名客戶預付款減少間接占用了展翠食品部分的經營現金流,導致其現金流不穩定,這也反映出展翠食品在產業鏈中的地位有待提高。

  現金流金額巨大波動最直接的影響或在一定程度上使得展翠食品的短期借款快速增加。招股書數據顯示,展翠食品短期借款金額由2016年的5112.17萬元增長2018年的8913萬元。

  “現金流凈額在一定程度上代表了一個企業的造血能力,展翠食品現金流凈額呈現較大波動的情況,說明企業造血能力并不穩定。”宋清輝對記者分析指出,展翠食品主營業務是為國際知名企業做貼牌生產,預收賬款下滑,而預付賬款呈現較快增長態勢,也在一定程度上影響著公司的現金流。

  記者注意到,雖然展翠食品的“造血”能力不穩定,但其有著穩定的“輸血”源。2015年~2018年,展翠食品多次向潮安信用社進行借款,總額超1億元。

  根據展翠食品股權結構中顯示,展翠食品為潮安信用社股東,持有后者0.039%的股份。

  一位要求匿名的創投人士對記者分析指出,展翠食品持有潮安信用社股權較少,更多或出于資本上的考量,通過股權投資的方式與后者建立合作,從而找到一個相對穩定的融資渠道。

  “入股潮安信用社,在一定程度上意味著展翠食品找到了比較穩定的資金來源,但并非絕對,因為這種松散的股權關系可能并不穩定。”宋清輝也表示,新一屆發審委上任后,IPO審核呈現趨嚴的特點,意在從源頭凈化市場,這些舉措顯然對展翠食品IPO不利。展翠食品持有潮安信用社股權的行為,可能會影響展翠食品IPO,但尚待進一步觀察。

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